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莫高股份中报点评:葡萄酒业务稳健增长

发布时间:2010-08-26    研究机构:华龙证券

公司净利润有所增长,业绩基本符合预期。

公司上半年营业收入1.57亿元,同比下降4.91%,实现净利润2,023.02 万元,同比增长8.46%。葡萄酒业务稳健增长,带来公司毛利率提升,在麦芽业务微亏的情况下,公司营业收入略有下降,净利润仍然保持增长态势,实现基本每股收益0.06元,基本符合我们的预期。

上半年公司葡萄酒毛利率和收入占比稳步提升,公司主营业务结构持续改善。

报告期内公司葡萄酒毛利率同比增长1.81 %,达67.70%,葡萄酒收入达1.04亿元,同比增长18.07%,占比提升至66.24%,这显示出公司主营业务结构持续改善,葡萄酒业务“发动机”功能日益显现。目前,公司葡萄酒已建成分区域、分系列的营销体系,营销网络日渐完善,“经销商+专卖店”是公司主要的营销模式。目前葡萄酒省外收入占比大于50%,未来葡萄酒快速增长有赖于省外市场占有率的提高。报告期内,公司销售费 用大幅增长,主要是公司在省外市场加大营销投入所致。

麦芽业务受上游原料大麦价格和下游啤酒厂商需求挤压,盈利堪忧。目前,大麦产业仍位于低谷,报告期内麦芽价格持续走低,同时由于啤酒厂家改变生产工艺减少啤酒大麦的用量,麦芽业务上半年微亏。下半年若大麦产业景气有所回升,麦芽业务预计呈现微利局面。

葡萄酒产能扩大,酒庄酒投产有望成为业绩催化剂。

依靠原产地优势和品质优势,莫高黑比诺和冰酒成为国内中高端葡萄酒市场的佼佼者。差异化的竞争策略有望使公司在日渐激烈的葡萄酒市场中胜出,由国内二线厂商向一线厂商迈进。

募投项目莫高酒庄2010年初开始试运行,目前酒庄建设进入收尾阶段,预计莫高国际酒庄正式投产后,2011年公司葡萄酒产能将达到3-3.5万吨,在原有1.5万吨的基础上扩大一倍左右。同时,未来酒庄酒以高端酒为主,由此必将带来毛利率的提升,从而提高综合公司竞争力。

业绩预测与投资评级:根据我们之前的测算,公司2010、2011年EPS分别为0.14元、0.26元,2010年对应市盈率90倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:1)省外市场拓展低于预期;2)进口洋酒的冲击日益激烈。

申请时请注明股票名称