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葡萄酒销量增长,三季报业绩预增

发布时间:2008-10-20    研究机构:国都证券

1、上半年葡萄酒行业增速超过白酒和啤酒,下半年虽受到经济下滑抑制消费影响,葡萄酒业仍会保持较高增速。公司08年前三季度葡萄酒销量增长较快,我们预计前三季度销量已超过5000吨,全年销量在6000吨以上。莫高国际酒庄10月后开始试生产,现有产能可以支撑销量快速增长,预计08年葡萄酒收入2.7亿。葡萄酒销量增长主要来自甘肃省外,甘肃省外销售收入占比已经达到60%,省外市场以出厂价100元/瓶以上高端产品为主。 2、公司在武威拥有2万亩葡萄基地,前期增发募集资金还将投向新增2万亩葡萄基地。葡萄基地的运作方式非常类似北大荒土地出租的模式,有利于公司控制种植葡萄种类和质量。基地现有赤霞珠、蛇龙珠、雷司令种植面积9000亩,亩产900公斤,亩产明显低于东部产区但品质优异。黑比诺在国内仅有河西走廊地区有种植,公司黑比诺种植面积3600亩,亩产仅为400公斤。公司主要产品基本达到单一品种酿造,而国内大部分企业是两、三个品种混合酿造,主要原因是无法控制外购原料品种。东部产区种植葡萄品种同质化严重,一些东部老产区正在调整种植品种,葡萄品种和品质已经明显逊于西部产区。 3、近日,公司两款干红分获第二届烟台国际葡萄酒质量大赛一、二等奖,莫高葡萄酒品质已经得到广泛认同。我们认为“三鹿”事件爆发后食品安全问题将受到消费者极大的关注,西部产区葡萄无农药种植的优势将逐渐被更多消费者知晓。 4、08年大麦芽订单价格有较大涨幅,我们估计实际销售价格接近4000元/吨。因甘肃大麦收购价格上涨到2.6-2.8元/公斤,08年大麦芽毛利率可能略有下滑。9月,甘肃大麦收购价格已经回落到2元/公斤,预计09年大麦芽订单价格也将会回落。半年报披露大麦芽应收账款增幅较大,公司解释为推迟发货造成账期延后,我们认为还可能因上半年啤酒厂生产成本、资金压力较大导致回款较慢。预计08年大麦芽销售收入约4亿,09年大麦芽价格回落毛利率仍可能下降,新增大麦芽加工产能09年可以完全释放,大麦芽收入仍保持增长。 5、预计公司08年每股收益0.67,09年每股收益0.87元,对应08年动态市盈率15倍,09年动态市盈率11倍,给予公司“短期-强烈推荐,长期-A”的投资评级。

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