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食品饮料行业周报:茅台季报超预期,季报后白酒行情将延续

发布时间:2016-04-25    研究机构:申万宏源

一周板块回顾:上周食品饮料板块跌2.71%,上证综指跌3.86%,跑赢大盘1.15pct,在申万28个子行业中排名第3。唯一上涨的板块为肉制品,涨1.55%,跌幅居前的是食品综合(-7.11%)、其他酒类(-7.02%)和乳制品(-4.24%),白酒本周跌(-1.06%)。

个股方面,涨幅前三位为兰州黄河(21%)、深深宝A(8.7%)和莫高股份(600543)(8.4%);跌幅居前的是百润股份(-12.9%)、麦趣尔(-14%)和天山生物(-17.5%)。

投资建议:周进入季报披露季,茅台公布了一季报,收入利润增速17%/12%超预期,预收账款创新高,茅台的强劲表现说明了行业复苏迹象明显。另外两家披露一季报的白酒公司为伊力特,收入利润增6%/21%,青青稞酒,收入利润降5.6%/9.6%,此前沱牌一季度业绩快报,收入利润增35%/173%。酒企一季报多数超预期或符合预期,我们预计下周公布的其他酒企一季报将继续有超预期表现。

泸州老窖本周停牌,筹划非公开发行股票事项,停牌不超过10个交易日。我们仍然看好老窖未来的改善空间和业绩弹性,自去年新任管理层上任以来,公司逐步梳理产品和渠道体系,国窖1573和特曲系列已率先恢复并进入高增长通道。随着历史遗留问题的逐步解决,未来收入和利润的弹性将逐步显现,历史上老窖净利率水平在35-40%,15年仅为20%-25%,国窖1573和特曲快速增长情况下,未来净利率提升空间很大。

对于白酒板块,尽管一季度绝对和相对收益明显,且二季度为淡季,但我们认为一季报后行情将延续,食品饮料个股推荐仍以白酒为主,建议加配白酒股。首先,在预期通胀的宏观背景下,食品饮料中的抗通胀品种就是白酒,尤其中高端白酒,目前茅台团购价870元左右,根据草根调研,2014年、13年、12年的茅台酒,价格在980、1060、1150元,具有稳定的保值增值属性;第二,一季报将印证和强化行业复苏判断,行业调整时间已有3年,三公消费、库存问题、价格问题都已解决,相比食品饮料其他主要千亿规模的子行业,白酒的趋势依然最明朗;第三,我们预计一季报很多优质白酒股会超预期,季报后市场对下半年和明年的预期会上调,加上分红率提高,使估值更具吸引力。

目前食品饮料板块2016年动态PE21.57x,溢价率43%,环比上升2个百分点,白酒动态PE18.30x,溢价率21%,环比上升4个百分点。

核心推荐:五粮液、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业;洽洽食品、三元股份

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